Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC)

Thị trường OTC là thị trường không có trung tâm giao dịch chứng khoán tập trung , đó là một mạng lưới các nhà môi giới và tự doanh chứng khoán mua bán với nhau và với

các nhà đầu tư , các hoạt động giao dịch của thị trường OTC được diễn ra tại các quầy (sàn giao dịch ) của các ngân hàng và các công ty chứng khoán .

Đặc điểm quan trọng nhất của thị trường chứng khoán OTC để phân biệt với thị trường chứng khoán tập trung ( tại các Sở giao dịch chứng khoán ) là cơ chế lập giá bằng hình thức thương lượng và thoả thuận song phương giữa người bán và người mua là chủ yếu, còn hình thức xác lập giá bằng đấu lệnh chỉ được áp dụng hạn chế và phần lớn là các lệnh nhỏ . Thời kỳ ban đầu của thị trường , việc thương lượng giá theo thoả thuận trực tiếp – “ mặt đối mặt” song cho đến nay với sự phát triển của công nghệ thông tin , việc thương lượng có thể được thực hiện qua diện thoại và hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng .

Thị trường OTC đóng vai trò của một thị trường thứ cấp , tức là thực hiện vai trò điều hoà , lưu thông các nguồn vốn ,đảm bảo chuyển hoá các nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn dể đầu tư phát triển kinh tế .

Quá trình phát triển của thị trường OTC là quá trình phát triển từ hình thái thị trường tự do , không có tổ chức đến thị trường có tổ chức có sự quản lý ccủa Nhà nước hoặc của các tổ chức tự quản và được phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống ,thủ công sang hình thức giao dịch điện tử hiện đại . Hiện nay , thị trường OTC được coi là thị trường chứng khoán bậc cao , có mức dộ tự động hoá cao độ .

Thị trường OTC ở mỗi nước có những đặc điểm riêng , phù hợp với điều kiện và đặc thù mỗi nước . Tuy nhiên , hệ thống thị trường OTC trên thế giới hiện nay được xây dựng theo mô hình thị trường NASDAQ của Mỹ . Vì vậy , có thể khái quát một số đặc điểm chung ở các nước như sau

Về hình thức tổ chức thị trường . Thị trường OTC được tổ chức theo hình thức phi tập trung , không có địa điểm giao dịch mang tính tập trung giữa bên mua và bán . Thị trường sẽ diễn ra tại các điểm giao dịch của các ngân hàng , các công ty chứng khoán , và các địa diểm thuận lợi cho ngời mua và bán .

Chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC bao gồm hai loại : Thứ nhất , chiếm phần lớn là các chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết trên Sở giao dịch song đáp ứng các điều kiện về tính thanh khoản và yêu cầu tài chính tối thiểu của thị trường OTC , trong đó chủ yếu là các chứng khoán của các công ty vừa và nhỏ , công ty công nghệ cao và có tiềm năng phát triển . Thứ hai là các loại chứng khoán đã niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán . Như vậy , chứng khoán niêm yết và giao dịch trên thị trường OTC rất đa dạng vàcó độ rủi ro cao hơn so với các chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán

Cơ chế lập giá trên thị trường OTC chủ yếu được thực hiện qua phương thức thương lượng và thoả thuận song phương giữa bên bán và bên mua , khác với cơ chế đấu giá chứng khoán trên Sở giao dịch chứng khoán . Hình thức khớp lệnh trên thị trường OTC rất ít phổ biến và chr dược áp dụng đối với các lệnh nhỏ . Giá chứng khoán được hình thannhf qua thương lượng và thoả thuận riêng biệt nên sẽ phụ thuộc vào từng nhà kinh doanh đối tác trong giao dịch và như vậy sẽ có nhiều mức giá khác nhau đối với một loại chứng khoán tại một thời điểm . Tuy nhiên , với sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường và cơ chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử như ngày nay dẫn ddến sự cạnh tranh giá mạnh mẽ giữa các nhà kinh doanh chứng khoán và vì vậy , khoảng cách chênh lệch giữa các mức giá sẽ thu hẹp do diẽn ra sự “ đấu giá “ giữa các nhà tạo lập thị trường với nhau , nhà đầu tư chỉ viẹc chọn lựa giá tốt nhất trong các báo giá của các nhà tạo lập thị trường

Thị trường có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường đó là các công ty giao dịch – môi giới . Các công ty này có thể hoạt động giao dịch dưới hai hình thức : Thứ nhất là mua bán chứng khán cho chính mình bằng nguồn vốn của công ty - đó là hoạt động giao dịch. Thứ hai là làm môI giới đại lý cho khách hàng để hưởng hoa hồng - đó là hoạt động môI giới

Khác với Sở giao dịch chứng khoán chỉ có một người tạo ra thị trường cho mỗi loại chứng khoán đó là các chuyên gia chứng khoán , thị trường OTC có sự tham gia và vâvj hành của các nhà tạo lập thị trường ( Market Maker ) cho một loại chứng khoán bên cạnh các nhà môi giới tự doanh . Nhiệm vụ quan trọng nhất và chủ yếu của các nhà tạo lập thị

Thị tr­ường chứng khoán trường là tạo tính thanh khoản cho thị trường thông qua viêc nắm giữ một lươngj chứng khoán để sẵn sàng giao dịch với khách hàng . Để tạo ra chỉ thị trường cho một loại chứng khoán ,các công ty giao dịch – môi giới sẽ xướng mức giá cao nhất sẵn sàng mua ( giá đặt mua ) và giá thấp nhất sẵn sàng bán (giá chào bán ) , các mức giá này là giá yết của các nhà tạo thị trường và họ sẽ được hưởng chênh lệch giá thông qua việc mua và bán chứng khoán . Hệ thống các nhà tạo lập thị trường được coi là động lực cho thị trường OTC phát triển . Muốn tham gia trên thị trường OTC , các công ty môI giới phải đăng ký hoạt động với các cơ quan quản lý ( Uỷ ban chứng khoán , Sở giao dịch chứng khoán hoặc hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán ) và có trách nhiệm tuân thủ các chuẩn mực về taì chính , kỹ thuật , chuyên môn và đạo đức hành nghề

Là thị trường sử dụng hệ thông mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất cả các đối tượng tham gia thị trường . Vì vậy , thị trường OTC còn được gọi là thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử . Hệ thông mạng của thị trường được các đối tượng tham gia trên thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch , đàm phán , thương lượng giá , truy cập và thông báo các thông tin liên quan đến các giao dịch chứng khoán … Chức năng của mạng được sử dụng rộng rãi trong giao dịch mua bán và quản lý trên thị trường OTC

Quản lý thị trường OTC . Cấp quản llý trên thị trường OTC tương tự như quản lý hoạt động của thị trường chứng khoán tập trung và được chia làm hai cấp

• Cấp quản lý Nhà nước : do cơ quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật về chứng khoán và các luật có liên quan , cơ quan này thường gọi là Uỷ quan chứng khoán nhà nước
• Cấp tự quản : có thể do hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán quản lý như ở Mỹ , Nhật , Thái Lan , Hàn Quốc … hoặc do trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lý mhư ở Anh Pháp ,Canada …Nhìn chung , nội dung và mức độ quản lý ở mỗi nước khác nhau m tuỳ thuộc vào điều kiện và đặc thù từng nước nhưng đều có chung mục tiêu là đảm bảo sự ổn định và phát triển liên tục của nền kinh tế thị trường

Cơ chế thanh toán trên thị trường OTC là linh hoạt và đa dạng . Do phần lớn các giao dịch mua bán trên thị trường OTC đều thực hiện trên cơ sở thương lượng và thoả thuận nên phương thức thanh toán trên thị trường OTC linh hoạt gữa người mua và bán , khác với phương thức thanh toán bù trừ đa phương thống nhất như trên thị trường tập trung . Thời hạn thanh toán không cố định như trên thị trường tập trung mà rất đa dạng T+0,T+1, T+2,T+x trên cùng một thị trường, tuỳ theo thương vụ và sự phát triển của thị trường